作者| 方乔
编辑| 汪戈伐
鹏辉能源2月12日发布公告，宣布在河南驻马店和正阳县投建两个电池项目，合计砸下33亿元。而就在此前三周，公司刚刚向港交所递交了主板上市申请。一边找钱，一边建厂，透露出的是同一种紧迫感。
事实上，鹏辉能源在过去两年承受了不小的压力。2024年归母净利润亏损2.52亿元，是2010年以来首次年度亏损；负债总额在2025年三季度末已升至149.61亿元，资产负债率73.62%；经营性现金流在同一时间节点上仍未转正。
虽然 2025 年业绩预告给出了 1.7 亿至 2.3 亿元的盈利预期，算是走出了最艰难的阶段，但债务压力并未根本消解。
鹏辉能源并不是从一开始就做储能的，公司2001年成立时专注消费电池，技术积累的时间不短——2004年研发出业内早期的锂铁电池产品，2009年和2011年先后进入动力电池和储能领域。
但直到2019年，因汽车客户的应收账款长期悬空、形成大量坏账，公司才下定决心收缩动力业务，把战略重心转移到储能。
转型的时间窗口踩得不错，2021年欧洲能源价格飙升，催生了大规模的户用储能需求；国内新能源装机在双碳政策推动下快速扩张，电网侧、工商业侧的储能配置需求同步释放。鹏辉能源凭借提前布局，在这轮行情中收获明显。
2022年，公司储能营收占比从此前的不足三成跃升至54%，出货量进入全球前五；当年公司总营收达到90.67亿元，较2020年的33.08亿元翻了近三倍，归母净利润也从不足6000万元增至6.28亿元。
但市场留给这轮红利的时间并不宽裕，进入2023年，碳酸锂价格持续下行，带动电芯价格快速回落，据行业数据，储能电芯均价从2024年初的约1元/Wh跌至年底的0.3元/Wh左右，不到十二个月跌去六成以上。
产品降价叠加前期备货高位带来的存货减值，鹏辉能源仅2024年一年就计提了近5亿元的减值准备，当年转盈为亏。
单靠行业周期还不能解释全部，鹏辉能源同时维持着消费、动力、储能三条产品线，研发和资本投入高度分散，在价格战最激烈的时候，成本管控的短板就显现出来。
弗若斯特沙利文的数据显示，2024年全球储能电池出货量排名中，鹏辉能源位列第九，市场份额3.6%，体量并不算小，但储能板块当年毛利率为8.9%，不仅低于亿纬锂能，与宁德时代超过25%的毛利率相比更是差距明显。
与此同时，公司过去两年公布的扩产计划总规模已远超自身总资产，应收账款和存货长期高位运行，两者在 2025 年三季度末合计超过 83 亿元，构成持续的现金流压力。
面对财务压力，鹏辉能源并没有选择收缩，而是试图通过资本市场融资来解决资金问题，同时加快推进业务结构的调整。
赴港上市最早在2025年12月提上日程，彼时公司公告称，正式筹划在港交所挂牌，核心诉求是建立境外融资渠道、支撑全球化布局。2026年1月底完成递表后，这件事进入实质推进阶段。
按照招股书的表述，此次融资主要用于产能升级和研发投入，具体方向指向长寿命锂电池、固态电池和钠离子电池技术。
河南的33亿元扩产，则是产能布局上的新一步。驻马店驿城区项目计划建设一条587Ah大电池生产线和一条120Ah电池生产线，正阳县项目则新增四条120Ah电芯产线，两地投资分别为12亿元和21亿元。
鹏辉能源在驻马店早有布局基础，据《驻马店日报》2026年1月的报道，该地正阳鹏辉锂动科技一期项目已完成投产，规划年产能1.5至2GWh，预计年产值可达10亿元。此次进一步扩建，是对已有基础的延伸。
产品结构上，鹏辉能源正在把资源向大容量储能集中。2025年，公司大储电芯产能已增至23GWh，超过小储的16GWh；前三季度出货14.62GWh中，大储占比约23%，下半年随海外订单放量进一步提升，相关产线进入满产状态。
公司对2026年的预判是，海外大储出货有望翻倍增长，盈利能力也将相应改善。据其披露，海外项目利润率比国内高出约8至10个百分点，对于当前毛利率偏低的储能板块来说，这是一个值得期待的方向。
2025年三季度，鹏辉能源单季归母净利润同比增长近十倍，达到2.23亿元，这是业绩层面明确向好的信号。但扭亏之后能否站稳，港股上市能否顺利落地，新产能能否消化为稳定的利润——这几个问题叠加在一起，才是鹏辉能源真正要回答的考题。
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